“1月效應(yīng)”是否確有其事？ - 嘉盛集團(tuán)官網(wǎng)
什么是“1月效應(yīng)”
“1月效應(yīng)”這種說法認(rèn)為，股市在1月通常受到提振，月度增長(zhǎng)率高于全年其余月份。這是一種月日歷相關(guān)的效應(yīng)，據(jù)稱原因是經(jīng)歷了前一年最后一個(gè)月的下跌之后，新一年開始股市的買盤數(shù)量增加。
第一個(gè)發(fā)現(xiàn)“1月效應(yīng)”的人是投資銀行家Sidney B. Wachtel，其于1942年發(fā)現(xiàn)股市在年初，一般為1月的表現(xiàn)最佳。
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“1月效應(yīng)”是真實(shí)的嗎？
“1月效應(yīng)”看起來確有其事。自從Wachtel提出該說法之后，多項(xiàng)研究證實(shí)了他的理論。全球投資管理機(jī)構(gòu)Schroders表示，美國股票市場(chǎng)在過去130年中有80年出現(xiàn)了該現(xiàn)象，在英國、日本和澳大利亞市場(chǎng)的這個(gè)數(shù)字更高。而且，1月正值回報(bào)率的平均值也高于其它月份。
根據(jù)Corporate Finance Institute對(duì)羅素1000指數(shù)和羅素2000指數(shù)的分析，相比大盤股，小盤股的“1月效應(yīng)”似乎更加明顯。
但在Wachtel公開發(fā)表上述理論后，“1月效應(yīng)”的趨勢(shì)已然減弱，即1月股票回報(bào)與其它月份的回報(bào)差距縮小，也增強(qiáng)了有效市場(chǎng)假說的可信度。該假說認(rèn)為，股票不會(huì)因?yàn)樾睦硪蛩氐绕x公平市場(chǎng)價(jià)值?！?/span>1月效應(yīng)”的真正成因，以及效應(yīng)減弱的原因，從未被揭露，但有不少相關(guān)的流行理論。
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“1月效應(yīng)”形成的原因？
“1月效應(yīng)”形成的原因仍然未知，有幾個(gè)流行的解釋理論，但各有邏輯漏洞，這點(diǎn)我們會(huì)在下面深入剖析。
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投資損失節(jié)稅策略
投資者用表現(xiàn)不佳股票虧損時(shí)出現(xiàn)的資本損失抵消資本利得從而達(dá)到節(jié)稅的目的，即交割表現(xiàn)不好的股票，其損失可以抵減可能已經(jīng)兌現(xiàn)的收益，從而降低應(yīng)該支付的稅金。
為什么說該策略可能是“1月效應(yīng)”的成因？
資本利得稅在日歷年年尾確定，投資者往往在12月賣掉虧損的股票。報(bào)告的虧損計(jì)入收益，減少應(yīng)稅投資收入額。投資者必須在30天后才能再次投資于類似的股票，也就是說，相關(guān)投資收益與損失實(shí)現(xiàn)的資金一般要到1月份才能重新進(jìn)入市場(chǎng)，這可能造成“1月效應(yīng)”。
又為什么說可能不是？
隨著避稅退休工具的出現(xiàn)，投資損失節(jié)稅策略式微。這類工具在美國有401k和個(gè)人退休賬戶(IRA)，在加拿大有注冊(cè)退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃(RRSP)，在英國有自由投資個(gè)人養(yǎng)老金(SIPP)和個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶(ISA)。投資者可以將資本利得轉(zhuǎn)移到這些新工具實(shí)現(xiàn)避稅，投資損失節(jié)稅策略在很多人看來也就變得過時(shí)了。
粉飾策略
粉飾策略是共同基金和其它投資組合經(jīng)理人使用的一種策略，在年底賣掉投資組合中的虧損產(chǎn)品后將所獲資金重新分配于表現(xiàn)良好的股票，并將其作為基金持倉的一部分報(bào)告于投資者，使得基金表面看起來比實(shí)際情況成功。
為什么說該策略可能是“1月效應(yīng)”的成因？
發(fā)生在12月下旬的粉飾策略將資金重新分配到表現(xiàn)良好的股票中，可以給予其更大的推動(dòng)力，在1月份創(chuàng)造異常高的回報(bào)。這種策略模仿了投資損失節(jié)稅策略，創(chuàng)造了同樣的資金運(yùn)動(dòng)，即資金在12月離開市場(chǎng)，又在1月回到市場(chǎng)。
又為什么說可能不是？
一些投資者可能會(huì)粉飾業(yè)績(jī)，但它創(chuàng)造出日歷相關(guān)異?，F(xiàn)象的可能性太小了。此外，追蹤而不是超越特定指數(shù)走勢(shì)的被動(dòng)型基金數(shù)量的增加也減少了基金經(jīng)理人粉飾業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)。所以，即便業(yè)績(jī)粉飾策略在Wachtel時(shí)代是“1月效應(yīng)”的成因，在如今這個(gè)時(shí)代也不大可能了。
心理因素
“1月效應(yīng)”的另一個(gè)成因可能是新投資者的心理因素。一直有種觀點(diǎn)認(rèn)為，一些投資者把新一年的開端視為開始投資的機(jī)會(huì)，從而略微放大了市場(chǎng)波動(dòng)。此外，雇員的年終獎(jiǎng)往往在1月份到賬，這些資金可能轉(zhuǎn)入股票市場(chǎng)。
為什么說心理因素可能是“1月效應(yīng)”的成因？
這些心理因素只發(fā)生在新的日歷年開始的時(shí)候，而常見的投資建議是投入大額獎(jiǎng)金。分析師們?nèi)匀粵]有找到“1月效應(yīng)”的直接原因，難以解釋的心理因素因此成為更受歡迎的答案。
Why might they not?
又為什么說可能不是？
因?yàn)檫@些心理因素很難被證明，而且現(xiàn)在大家都知道了價(jià)格可能在1月份跳漲，也就使得更多的投資者調(diào)整了心理預(yù)期，兩者相互消減。另外，這種方式要想影響特定的股票或指數(shù)，需要投入大量的資金。
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“1月效應(yīng)”如何作用于股票市場(chǎng)？
“1月效應(yīng)”對(duì)中小型企業(yè)（SME）的影響力比對(duì)大型機(jī)構(gòu)的影響力大得多。為什么呢？因?yàn)樾”P股的流動(dòng)性低，較少的投資者人數(shù)就可以影響股價(jià)。
因?yàn)殛P(guān)注的投資者較少，小盤股在大規(guī)模下跌后所需要的上漲時(shí)間也更長(zhǎng)。也就是說，12月份拋售造成的價(jià)格下跌機(jī)會(huì)可能直到1月份才能被投資者所利用。與此同時(shí)，大盤股的反彈速度快得多，往往只需要幾小時(shí)或幾天。
1月份還是可以看到這些小盤股票飆升的行情，但隨著更多的交易者注意到這種與日歷有關(guān)的異?，F(xiàn)象，上升的速度已經(jīng)慢下來。有效市場(chǎng)假說的支持者認(rèn)為，現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)作得太完美了，不會(huì)受到相關(guān)公司價(jià)值以外的外部關(guān)注的影響。從“1月效應(yīng)”來看，支持者們可能是對(duì)的。
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交易“1月效應(yīng)”
“1月效應(yīng)”的力量自Wachtel首次發(fā)現(xiàn)以來已經(jīng)緩慢地減弱，所以市場(chǎng)很少試圖單純依靠該異?，F(xiàn)象獲利。此外，試圖通過在12月買入股票等待1月上漲的交易者人數(shù)越多，12月的拋盤可能就會(huì)更少，獲利空間因此可能收窄。
讀者還不如在年關(guān)花時(shí)間分析與“1月效應(yīng)”相關(guān)的其它基本面因素，比如“圣誕反彈”，或利用平靜的假期交易季刷新技術(shù)分析技能。
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