貴金屬一周回顧報(bào)告- 嘉盛集團(tuán)官網(wǎng)

黃金和白銀：已消除一個(gè)利空因素？

黃金與白銀在上周五的急速上升勢(shì)頭延續(xù)到本周一，其中黃金價(jià)格切實(shí)脫離其10天均線(xiàn)。從8月中旬到11月初，該均線(xiàn)一直非常接近于金價(jià)，而金價(jià)圍繞著一個(gè)非常狹窄的下跌趨勢(shì)徘徊。兩個(gè)交易時(shí)段的波動(dòng)之迅速給人感覺(jué)金價(jià)好像突破了束縛，但事實(shí)并非如此。金價(jià)反而在逼近2個(gè)月高點(diǎn)1825時(shí)進(jìn)入了超買(mǎi)區(qū)域，10天均線(xiàn)現(xiàn)落在1797，構(gòu)成支撐。

白銀也緊隨黃金之后。白銀自己的下跌趨勢(shì)比黃金的下跌趨勢(shì)陡峭（但整體上也是較為狹窄），黃金/白銀比率也有所擴(kuò)大 – 至少在9月末之前一直在擴(kuò)大。數(shù)周前我們討論過(guò)，當(dāng)黃金沒(méi)有方向時(shí)，黃金/白銀的比率通常擴(kuò)大。而當(dāng)趨勢(shì)的改變迫在眉睫時(shí)，白銀率先轉(zhuǎn)向也并非罕見(jiàn)。這次兩種金屬的推動(dòng)浪整體上相一致，在黃金逼近兩個(gè)月高點(diǎn)時(shí)白銀同樣逼近兩個(gè)月高點(diǎn)（24.40）。白銀只在10月底時(shí)爆發(fā)過(guò)一次，最高摸至24.83，不過(guò)因?yàn)榭雌饋?lái)時(shí)機(jī)不對(duì)而再度回落。白銀的波動(dòng)性高于黃金的波動(dòng)性，所以意味著兩者之間的比率收縮，目前報(bào)在73，比9月末創(chuàng)下的近期峰值80（當(dāng)時(shí)黃金報(bào)在1756、白銀報(bào)在20.17）下跌近10%。白銀也正逼近近期交投區(qū)間的上軌，但同樣超買(mǎi)。所以，兩種金屬可能都需要一段休整期。

從經(jīng)濟(jì)新聞與金融市場(chǎng)相互作用的角度看，上周五的動(dòng)態(tài)值得關(guān)注。當(dāng)時(shí)發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告整體好于預(yù)期，理論上應(yīng)可提振美元和債券收益率，但事實(shí)與理論相左。黃金與白銀開(kāi)始上漲（得到兩天前，即FOMC聲明發(fā)布日20天均線(xiàn)上穿50天均線(xiàn)的支持）。這看起來(lái)就像是經(jīng)典的“聽(tīng)傳聞買(mǎi)進(jìn)、見(jiàn)事實(shí)沽出”的行情，只是這次反過(guò)來(lái)，稱(chēng)為“聽(tīng)傳聞沽出，見(jiàn)事實(shí)買(mǎi)入”。這里的“事實(shí)”，在我們看來(lái)是美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)上周會(huì)議的結(jié)果，當(dāng)時(shí)FOMC勾勒了縮表計(jì)劃并確認(rèn)其應(yīng)當(dāng)于11月底啟動(dòng)。FOMC也指出，利率的調(diào)整會(huì)在晚些時(shí)候 – FOMC一直以來(lái)的立場(chǎng)。

市場(chǎng)數(shù)月里一直熱切關(guān)注著FOMC，而且夏季以來(lái)有關(guān)整個(gè)縮表的預(yù)期廣泛升溫。即使如此，FOMC今年每次發(fā)表聲明都會(huì)引起市場(chǎng)應(yīng)激式反應(yīng)，而且?guī)缀趺看蔚姆磻?yīng)方向都是向下。落實(shí)到黃金，原因在于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不再是國(guó)債市場(chǎng)的障礙（至少阻力大大減少）后金融條件收緊、利率上升的預(yù)期。而當(dāng)這次真正宣布開(kāi)始縮表了，市場(chǎng)卻沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似的回應(yīng)。所以，我們或許可以下結(jié)論說(shuō)，市場(chǎng)現(xiàn)已安全地攻克這些不利因素 – 當(dāng)然，前提是沒(méi)有發(fā)生任何意外情況。

所以我們可以這樣說(shuō)，有關(guān)通脹力量與“暫時(shí)現(xiàn)象”或不得不讓位于“持續(xù)的”可能性這樣揮之不去的言論得到了強(qiáng)于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的加持。這樣的言論暫時(shí)沒(méi)有定論，但大部分央行立場(chǎng)溫和，這點(diǎn)同樣利多黃金。我們還是那樣的觀(guān)點(diǎn)，即黃金與通脹之間的關(guān)系只有當(dāng)通脹本身構(gòu)成經(jīng)濟(jì)威脅而非經(jīng)濟(jì)利好時(shí)才會(huì)變得醒目；更重要的是通脹對(duì)真實(shí)收益率的影響。工業(yè)國(guó)家的真實(shí)收益率為負(fù)值且可能繼續(xù)保持為負(fù)值的事實(shí)繼續(xù)利多黃金，而黃金面臨的一個(gè)利空因素，即情緒，至少現(xiàn)在已消失。

黃金和白銀要進(jìn)入新的上抬區(qū)間可能仍需努力，但前景正在改善，COMEX黃金和白銀涌現(xiàn)弱多頭，雖然白銀在10月底上破25失敗后確實(shí)吸引了一些新的空頭介入。我們懷疑近期行情可能催生部分空頭回補(bǔ)。實(shí)物市場(chǎng)再度恢復(fù)生機(jī)，但不足以獨(dú)力推高價(jià)格，而是需要機(jī)構(gòu)投資者參與的配合。

黃金、白銀和各自的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)，兩者短線(xiàn)雙雙超買(mǎi)

來(lái)源: Bloomberg, StoneX

黃金和倒置美元的相關(guān)性正在減弱

來(lái)源: Bloomberg, StoneX