“埃爾多安央行”加大降息力度

埃爾多安對抗通脹的非常規(guī)手段仍然強硬，盡管通脹達到兩位數(shù)，交易員已為今天再度降息做好準(zhǔn)備。通常情況下，傳統(tǒng)做法是通過加息來抵御價格上漲，但“埃爾多安央行”從不按牌理出牌。

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雖然官方名稱為土耳其共和國中央銀行(CBRT)，但埃爾多安總統(tǒng)在強勢撤換若干不聽話的央行官員后實際上操縱了貨幣政策走向。盡管通脹率升至20%，但其信任央行官員還是在10月將利率下調(diào)了200個基點。此前，這位自稱“利率之?dāng)场钡耐炼淇偨y(tǒng)儲誓言要與利率“戰(zhàn)斗到底”后，預(yù)計央行今天將再度降息。

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現(xiàn)在，我們不太確定埃爾多安心中的“終點”在哪里，但當(dāng)其他國家央行都將利率降至負值之時，為什么要在0%利率水平收手呢?當(dāng)然，我們其實不認為利率會降至負值(不過我們不應(yīng)剔除這種可能)，但16%水平仍有足夠空間進一步降息。雖然今天市場主流預(yù)期再次降息100個基點，但埃爾多安不是那種會迎合預(yù)期的人，所以我們要為更大幅降息做好準(zhǔn)備。而且，盡管降息不太可能抑制通脹，但隨著時間的推移，它可能導(dǎo)致貨幣進一步貶值。

我們可以看到，美元/土耳其里拉正處在多年上升趨勢內(nèi)部，無論利率周期如何，帶動貨幣對上行的其中一個主要驅(qū)動都來自土耳其里拉貶值。但利率下行只會加劇里拉的疲軟，而且鑒于當(dāng)前16%的利率水平仍相對高企，因此未來或還有多次降息，從而進一步推低土耳其里拉。

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波動性雙向

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但今天的行情還不大好說。僅在本周，美元/里拉就上漲了10%以上，周漲幅創(chuàng)今年第二高。與前兩次會議不同，貨幣對在今天會議召開前尚未回落。不過，鑒于美元/土耳其里拉在加息預(yù)期中的波動性和看漲走勢，這種情況也不算意外。

我們認為，里拉目前最大上行風(fēng)險來自央行意外按兵不動。不過這種情況可能性很低。但交易員最好不要忘了貨幣對呈現(xiàn)雙向波動性，意料之外的政策舉措會帶來更大的，通常背離當(dāng)前趨勢的波動行情。此外，當(dāng)傳聞落實，一些交易員可能會想要了結(jié)獲利。

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