滯脹的定義、成因和預(yù)測(cè)- 嘉盛集團(tuán)官網(wǎng)
什么是滯脹？
滯脹是對(duì)經(jīng)濟(jì)緩增長(zhǎng)、高失業(yè)率與通脹上升相伴期間的描述，也通常令經(jīng)濟(jì)決策陷入兩難，任何降通脹的嘗試都可能導(dǎo)致失業(yè)率上升。
滯脹這個(gè)詞匯由停滯和通脹這兩個(gè)詞組裝而成，描繪復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一般認(rèn)為由曾在1970年高通脹、高失業(yè)率期間擔(dān)任英國(guó)財(cái)政大臣的Iain Macleod所發(fā)明。
Ian Macleod在1965年說(shuō)：“我們同時(shí)遭遇了最糟糕的兩個(gè)世界 – 不是說(shuō)只有通脹，或只有停滯，而是兩者兼有。我們陷入了“滯脹”。按現(xiàn)代的話說(shuō)，歷史確實(shí)在被創(chuàng)造。”
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通脹、通縮和滯脹之間的區(qū)別
通脹定義的是一種商品和服務(wù)價(jià)格上漲且本地貨幣購(gòu)買力下降的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通常引致上升的利率。通縮與之相反：經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)下降且增長(zhǎng)乏力。而滯脹是兩者的結(jié)合，即高通脹伴隨著低增長(zhǎng)和高失業(yè)。
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滯脹形成的原因？
滯脹由打斷了正常市場(chǎng)功能的破壞性政府政策引起。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢時(shí)，消費(fèi)者需求下降壓低物價(jià)，通脹此時(shí)一般萎靡不振。但在某些成長(zhǎng)無(wú)力時(shí)期，政府會(huì)進(jìn)行干預(yù)，比如創(chuàng)造信貸、增加貨幣供應(yīng)。其中一個(gè)例子就是同時(shí)上調(diào)稅收和下調(diào)利率。這些互相沖突的政策既不利于成長(zhǎng)又推升通脹。
滯脹的另一個(gè)形成原因是供應(yīng)沖擊 - 商品和服務(wù)供應(yīng)的突然增減。例如，2021年10月初，油價(jià)大幅上漲，與此同時(shí)供應(yīng)因貨車司機(jī)人手不足而減少。價(jià)格上漲和利潤(rùn)減少之間的沖突導(dǎo)致滯脹。
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滯脹的影響是什么？
滯脹結(jié)合了高物價(jià)、低就業(yè)和低薪資，造成的影響被認(rèn)為比經(jīng)濟(jì)衰退更加嚴(yán)重。而且因?yàn)樵趹?yīng)對(duì)其中一個(gè)問(wèn)題時(shí)會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)問(wèn)題變得嚴(yán)重，所以滯脹帶來(lái)的影響特別難以消除。比如，高通脹意味著央行不能以降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而為了抗擊通脹加息的話只會(huì)削弱成長(zhǎng)。
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滯脹即將到來(lái)？
不斷上漲的能源價(jià)格和對(duì)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂引發(fā)滯脹期是否到來(lái)的談?wù)?。物價(jià)上漲（也被稱為通脹）但工資卻沒(méi)有隨之上升可能迫使中央銀行提高借貸成本以控制經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而可能在正值信心下降之時(shí)抑制國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)。
目前美國(guó)的失業(yè)率約為5%、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值正在擴(kuò)大、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（最常見(jiàn)的通脹衡量指標(biāo)）上升了約4%。
中央銀行的政策制定者過(guò)去幾年里一直保持低利率并允許價(jià)格上漲，以圖誘發(fā)更多的通貨膨脹。但最近人們開(kāi)始擔(dān)心物價(jià)上漲的速度超過(guò)預(yù)期，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行都可能將加息時(shí)間表提前。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，目前遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到1970年代英國(guó)的滯脹水平，但英國(guó)正面臨來(lái)自自由流動(dòng)結(jié)束和勞動(dòng)力市場(chǎng)下降所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
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歷史上的滯脹
為了更好地理解滯脹形成的原因及滯脹的影響，接下來(lái)我們舉例說(shuō)明。那是一個(gè)著名的例子。
英國(guó)1970年代的滯脹
我們最常見(jiàn)的對(duì)比例子是“英國(guó)1970年代式的滯脹”。 這一時(shí)期，英國(guó)和美國(guó)乃至其它主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體全都經(jīng)歷了1973年歐佩克石油禁運(yùn)引起的通貨膨脹爆發(fā)。飆升的燃料價(jià)格幾乎中斷了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，推高了商品和服務(wù)的價(jià)格。上漲的價(jià)格推動(dòng)工資需求和通貨膨脹螺旋式上升。
在英國(guó)，通貨膨脹率從1973年9月的9.2%飆升到1974年3月的12.9%，而失業(yè)率亦上升。因此，政府執(zhí)行配給式電力政策，經(jīng)常切斷電源，并強(qiáng)制實(shí)行每周工作三天的制度。在美國(guó)，失業(yè)率高達(dá)9%、經(jīng)濟(jì)萎縮、通脹率升幅創(chuàng)下兩位數(shù)。
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滯脹期的最佳投資
事實(shí)已證實(shí)滯脹對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)糟糕的環(huán)境。在1970年代的滯脹時(shí)期，英國(guó)股票的年化回報(bào)率僅有0.4%。不過(guò)，在高通脹環(huán)境下還是有幾個(gè)資產(chǎn)類別可以關(guān)注。例如，在高通脹時(shí)期，價(jià)值型股票往往表現(xiàn)出眾。與此同時(shí)，那些被稱為防御性股票的行業(yè)，比如必需消費(fèi)品、能源和房地產(chǎn)，無(wú)論經(jīng)濟(jì)狀況如何通常都能取得利潤(rùn)。
對(duì)投資者和交易者來(lái)說(shuō)，重要的是管理滯脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)多元化投資、對(duì)沖以及止損單和限價(jià)單等附加工具實(shí)現(xiàn)。
短期投機(jī)者則可能考慮賣空那些在高通脹或經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時(shí)期下跌的股票，比如周期股。
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滯脹與黃金
黃金經(jīng)常被認(rèn)為是一個(gè)很好的工具，可以對(duì)沖通貨膨脹 – 當(dāng)通脹上升，大宗商品價(jià)格上漲。但黃金雖可抵御通貨膨脹，其避風(fēng)港的可靠性仍取決于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況。例如，如果收縮量化寬松計(jì)劃，那么利率上升傾向于推低黃金且使得高收益投資的吸引力不斷增加，此時(shí)黃金價(jià)格可能不會(huì)上升。
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